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皇冠体育买世界杯怎样|银河期货:外盘油脂下探新低 豆棕价差企稳走高

发布日期:2020-01-11 17:35:09

皇冠体育买世界杯怎样|银河期货:外盘油脂下探新低 豆棕价差企稳走高

皇冠体育买世界杯怎样,前言概要

周内国内油脂整体偏弱,各品种走势略有分化,其中豆油和菜油1809合约偏强,而棕榈油仍然处于下跌通道而下破至4930元的两年内低点,导致豆棕价差企稳走高。中美谈判结果悬而未决,豆系品种在政策层面仍具有较大不确定性。豆粕现货压力持续,国内大部分地区维持负基差状态,部分工厂陷入胀库停机而间接利好于豆油。市场对下周的4月MPOB报告数据预估偏乐观,但马棕受年内供应压力限制价格不断下探。

一、走势回顾

图1:BMD毛棕油指数日线走势图

图2:CBOT美豆油指数日线走势图

二、关键数据跟踪

1.美豆油净销售继续走高美豆油生柴添加量回暖

根据最新美国能源信息署EIA数据,2月美国生物柴油产量为1.26亿加仑,远高于去年同期产量0.94亿加仑,1月为1.24亿加仑。2月美豆油生柴添加量也大幅回暖至4.96亿磅,较去年同比增长34%,1月为4.62亿磅。美豆油的相对低廉价格刺激毛豆油作为生柴原料的添加量。

值得注意的是,进入3月以来美豆油净销售持续保持强劲状态。截至4月26日当周,美豆油实现净销售44499吨,去年同期仅实现净销售10000吨。截至目前,本年度美豆油累计净销售78.7万吨,去年同期为69万吨,仅低于2012-12年度累计销售水平。后期需关注USDA对美豆油出口量潜在上调的可能。

由于本年度美豆压榨量偏高导致美豆油供应压力激增,而目前需求端的生柴需求企稳,美豆油出口销售回暖,美豆油价格底部空间将有限。

图3:美国生柴月度产量(单位:百万加仑)

图4:美国生柴豆油添加量(单位:百万磅)

图5:美豆油本年度净销售量(单位:吨)

图6:美豆油本年度累计净销售(单位:吨)

2.4月MPOB报告或继续降库存马盘月差略走弱

下周5月10日马来西亚棕榈油局将公布4月马来棕榈油供需数据。本周海外各大机构公布相关预估,预估平均来看4月产量增幅有限,而在出口需求较好的情况下,4月棕榈油期末库存大概率将继续下降。CIMB预测4月产量环比增长2%至160万吨,仅低于2015年同期水平;出口环比下降5%至149万吨,但同比仍处于过去历年同期最高出口水平;4月期末库存将维持连续4个月下降至228万吨,但同期仍属偏高。

虽然市场对4月MPOB报告数据并不算悲观,但本周BMD马盘月间差结构略有走弱,月差小幅走低。其中,连一对连二价格下跌至-30令吉/吨,连一对连六价差跌至-40左右。预计后期随着供应压力的逐步释放,伴随库存绝对量走低,月差结构继续大幅走弱的概率较小。

图7:马来西亚棕榈油月度出口(单位:千吨)

图8:马来西亚棕榈油月度库存(单位:千吨)

图9:马盘连一减连二价差(单位:令吉/吨)

图10:马盘连一减连六价差(单位:令吉/吨)

3.豆油远月基差成交放量基差维持弱势稳定

截至2018年第18周,相对于国内豆粕基差持续弱势,全国一级豆油现货基差较上一周维持弱势稳定。其中,华东地区一豆现货基差稳定在1809-50;华北维持1805-40;广东地区稳定在1805-190;广西地区稳定在1809-220;日照地区稳定在1809-100。周度豆油累计成交放量,尤其以远期7-9月以及6月基差成交为主。节后三天共累计成交17.9万吨,上周5天共成交12万吨。

截至2018年第18周,全国24度棕榈油现货基差较上一周小幅下跌。其中,华南地区基差下跌至1809-20;华东地区维持1809+50;天津地区下跌至1809+80。节后棕榈油累计成交6200吨,上周为8400吨。

截至2018年第18周,全国四级菜油现货基差维持稳定。其中,华东地区四级菜油现货基差维持1809-80;广东地区上涨至1809-200。周度菜油累计成交9200吨,上周成交9200吨。

图11:全国一级豆油现货基差(单位:元/吨)

图12:国内24度棕榈油现货基差(单位:元/吨)

图13:国内四级菜油现货基差(单位:元/吨)

图14:华南地区豆棕油现货价差(单位:元/吨)

4.国内总油脂库存维持高位棕油库存增长

截至2018年第17周,全国豆油商业库存继续下降至130万吨,上一周为132万吨,仍高于去年同期库存115万吨。

截至2018年第17周,全国低度棕榈油港口库存下降至68万吨,上一周为72万吨,高于去年同期60万吨。

截至2018年第17周,全国港口菜油库存维稳28万吨,去年同期为41万吨。

截至2018年第17周,三大油脂总库存下降至226万吨,上周为233万吨,去年同期为215万吨,历史平均库存为200万吨。

图15:全国豆油商业库存(单位:千吨)

图16:全国低度棕榈油港口库存(单位:万吨)

图17:全国菜油港口库存(单位:万吨)

图18:全国总油脂库存(单位:万吨)

三、价差和利润核算

1.核心价差变动

豆棕油价差1809合约上涨至816(上周为742);

豆油9-1月差上涨至-128(上周为-144);

棕油9-1月差下跌至-32(上周为-22);

菜豆油价差1809合约上涨至720(上周为708)。

图19:豆棕油1809合约走势

图20:豆油9-1月差走势

图21:棕榈油9-1月差走势

图22:菜豆油价差1809合约

2.利润核算:

棕榈油进口利润:本周棕榈油进口利润倒挂明显缩小。其中7-9月船期报价对p1809合约倒挂30-80左右;10-12月船期对应p1901合约倒挂30-60。

图23:24度棕油进口利润(单位:元/吨)

四、逻辑分析

本周美国贸易团到访中国就贸易摩擦相关事项进行谈判,对豆系商品整体影响呈现悬而未决,预计中美贸易摩擦将形成长期而非短期的效应。随着市场对中美之间摩擦情绪的缓和预期,国际大豆贴水大幅走低,巴西大豆cnf基差本周五回落至200美分/蒲式耳,接近清明节前的水平。但随着谈判结果不及预期,我们断定未来国际大豆升贴水仍将维持高位。

马盘棕榈油指数跌至2340令吉,接近两年来的低位。棕榈油产地供应压力偏大,库存水平同比偏高为国际棕油价格持续偏弱的原因。但是随着后期供应压力不断兑现,马盘棕油底部空间亦不大。美豆油方面出口销售近期激增,生柴需求量也有所回暖,需求端明显好转或也将意味着美豆油将在30美分处获取支撑。

国内方面,豆粕现货压力持续,全国大面积负基差为油脂油料的核心主题。截至上周,全国豆粕库存快速增长至100万吨以上,5-7月大豆到港大增伴随着下游需求偏弱,未来一个季度豆粕现货以及基差难有较好表现。部分油厂的胀库停机间接利好于豆油1809合约。预计二季度全国豆油商业库存增幅有限,基差虽然处于大幅贴水的偏低水平,但整体跌幅有限。棕油进口窗口接近打开,国内棕榈油整体将维持宽松,未来24度棕榈油基差难有较好表现。

五、交易策略

1.单边:油脂单边震荡偏弱,但下跌幅度有限,越来越接近于底部,单边暂时观望。

2.对冲或套利:豆油9-1正套(目标位-100)。

3.期权:买入豆油1809合约5800元的看跌期权,卖出豆油1809合约5600元的看跌期权。(熊市价差)

六、下周关注

5月10日MPOB报告。

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